07/Oct/2024

A adoção da bandeira tarifária vermelha nas contas de energia elétrica e os efeitos da estiagem e do clima seco sobre o preço de alguns alimentos devem fazer com que a inflação medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) estoure o teto da meta, de 4,5%, em 2024, preveem economistas. Se o cenário de estouro da meta for confirmado, seria a oitava vez desde a adoção do regime, em 1999, em que a inflação fica fora do intervalo de tolerância, e a terceira só nos últimos quatro anos (2021, 2022 e 2024), período em que o Banco Central foi comandado por Roberto Campos Neto. Quando a inflação fica acima do teto ou abaixo do piso estabelecido, o presidente do Banco Central deve escrever uma carta ao Conselho Monetário Nacional (CMN) com a descrição detalhada do que levou ao rompimento do limite.

O ano de 2024 é o último em que o regime de metas leva em consideração a inflação cheia ao final do ano-calendário. A partir de 2025, o alvo para o IPCA está fixado continuamente em 3,0%, com intervalo de tolerância de 1,5% para mais ou para menos, e a meta será descumprida caso a inflação estoure o limite por seis meses consecutivos. A XP Investimentos e o Santander Brasil elevaram suas estimativas para o IPCA de 2024, de 4,4% para 4,6% e de 4,1% para 4,4%, respectivamente. Em relatório, ambas as instituições atribuíram o cenário às condições climáticas, com efeito altista tanto no preço da energia quanto nos alimentos. O período seco está se aproximando do fim com chuvas abaixo da média e temperaturas mais altas, que podem durar por mais algumas semanas.

A bandeira tarifária da energia passou de verde em agosto para vermelha 1 em setembro e para vermelha 2 (o nível mais crítico possível) em outubro. À frente, tanto Santander quanto a XP preveem que a bandeira ao final do ano ficará ao menos em vermelha 1, perspectiva que também é corroborada por técnicos da Câmara de Comercialização de Energia Elétrica (CCEE). O cenário dos técnicos da CCEE é que o retorno de chuvas mais significativas aconteça apenas em meados de outubro no Sul e no Sudeste, mas com grande parte do País ainda enfrentando períodos de seca. O retorno da bandeira amarela ou verde nas contas de energia, preveem, deve acontecer apenas no início de 2025.

A Quantitas também aponta a bandeira vermelha como um dos vetores que corroboram o cenário de estouro do teto da meta em 2024 e projeta o IPCA de 4,7% no final do ano, levando em consideração um cenário em que há 70% de chance de bandeira tarifária vermelha 2 em dezembro e 30% de chance de bandeira vermelha 1. Porém, o maior risco para a alta da inflação no curto prazo são os preços de alimentos. A principal ‘vilã’ do momento é a carne bovina. A cotação do boi gordo tem subido consistentemente nas últimas semanas. Os efeitos da seca sobre as pastagens vieram em um momento que o mercado está reduzindo o abate de fêmeas, algo que já era esperado, mas cujo efeito foi potencializado por conta da estiagem.

Não está descartada a possibilidade de um IPCA abaixo dos 4,5% ao final do ano caso haja um volume de chuvas mais forte do que o esperado para este mês, trazendo alívio tanto para os reservatórios quanto para a produção agropecuária. Mas, seria um cenário onde as coisas surpreendem no sentido benigno. O base-case é estouro do teto. A projeção do BNP Paribas para Brasil é de IPCA em 4,4% em 2024. A estimativa considera a adoção da bandeira tarifária vermelha 1 para o final do ano e inflação de alimentos de 6% no acumulado do ano, mas o viés é de alta. Já se considera uma retomada dos preços de alimentos para os próximos meses, pelo efeito das secas recentes e pelo comportamento sazonal mais alto de alimentos no final do ano. Caso a vigência para dezembro seja de bandeira tarifária vermelha 2, o IPCA deve ficar em 4,67%, acima do teto.

O Itaú Unibanco também ainda prevê inflação abaixo do teto da meta (4,4%), mas reconhece que os riscos hoje são de alta. O balanço de riscos é majoritariamente altista com chance de a seca pressionar ainda mais os preços de energia (via acionamento de bandeira vermelha 1 em dezembro) e de alimentos. Esses riscos relacionados com questões climáticas, porém, podem ser compensados, ainda que parcialmente, por uma redução no preço da gasolina, na esteira da defasagem entre o preço doméstico e a cotação internacional do combustível, ressalta o Itaú. Dados divulgados pela Associação Brasileira dos Importadores de Combustíveis (Abicom) na última semana de setembro, por exemplo, apontavam para um preço do litro da gasolina no País cerca de 4% mais caro por aqui do que no exterior. Fonte: Broadcast Agro. Adaptado por Cogo Inteligência em Agronegócio.