04/Nov/2024

Quem quer que ganhe a eleição nos Estados Unidos assumirá o cargo sem escassez de desafios, mas pelo menos um grande trunfo: uma economia que está envergonhando seus pares. Com outro desempenho sólido no terceiro trimestre, os Estados Unidos cresceram 2,7% no ano passado. Está superando todas as outras grandes economias desenvolvidas, sem mencionar sua própria taxa de crescimento histórica. Mais impressionante do que a taxa de crescimento é sua qualidade. Esse crescimento não veio somente do uso de suprimentos finitos de mão de obra e outros recursos, o que poderia alimentar a inflação. Em vez disso, veio de tornar as pessoas e as empresas mais produtivas. Essa combinação, se sustentada, será um impulso ao próximo presidente.

Três dos últimos quatro recém-chegados à Casa Branca assumiram o cargo durante ou perto de uma recessão (a exceção foi Donald Trump, em 2017), que consumiu grande parte de sua agenda de primeiro mandato. O próximo presidente deve estar livre desse fardo. Enquanto isso, um maior crescimento da produtividade deve tornar a economia um pouco menos propensa à inflação, mais capaz de sustentar déficits orçamentários e mais propensa a gerar salários altos. Descrever essa economia como notável pareceria confuso para a maioria dos norte-americanos, se não um insulto. Na última pesquisa do WSJ, 62% dos entrevistados classificaram a economia como "não tão boa" ou "ruim", o que explica a falta de qualquer dividendo político para o presidente Biden.

Há muitas razões para a desconexão, a mais importante a alta inflação de 2021-2023, cujos efeitos ainda perduram. O mundo inteiro tem passado por momentos difíceis desde 2020. O desempenho de qualquer país sozinho é menos revelador do que a comparação com seus pares. A maioria dos líderes do mundo trocaria suas economias pelas dos Estados Unidos em um piscar de olhos. No segundo trimestre, os Estados Unidos cresceram 3%. Nenhuma das seis maiores economias avançadas do mundo cresceu mais de 1%. Até a China está lutando. Às vezes, um forte crescimento é um prelúdio para uma recessão porque vem da sobrecarga da capacidade da economia, gerando inflação e forçando o Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) a aumentar as taxas. No entanto, a inflação caiu no ano passado, para 2,7% no terceiro trimestre, usando a medida subjacente preferida do Fed.

Isso ainda está acima da meta de 2% do Fed, mas o progresso foi suficiente para o Fed cortar as taxas em setembro e registrar mais cortes; tudo sem que o crescimento diminuísse. Segundo o BNY, isso é bem impressionante. Um ano, dois anos atrás, poucos comentaristas realmente achavam que isso seria possível. Parte desse crescimento foi devido ao aumento da força de trabalho com a entrada de migrantes não autorizados. O emprego na folha de pagamento aumentou cerca de meio milhão no terceiro trimestre e 2,4 milhões no ano até o terceiro trimestre. Isso, no entanto, exagera a contribuição da mão de obra porque, em média, cada funcionário trabalhou um pouco menos horas. Ajustada para isso, a produtividade (ou seja, produção por hora) provavelmente aumentou cerca de 2% ou mais, anualizada, no terceiro trimestre, após aumentar 2,7% nos quatro trimestres anteriores, acima da taxa média anual de 1,5% de 2007 a 2019.

É improvável que o crescimento econômico sustente seu ritmo recente porque os fluxos de migrantes já diminuíram. No entanto, graças à maior produtividade, o crescimento potencial dos Estados Unidos, o que pode sustentar a longo prazo, pode ser maior do que os 1,8% que muitos analistas como o Fed há muito supõem. A S&P Global Ratings acredita que o potencial pode ser de 2% a 2,3%, com investimento crescente em inteligência artificial, data centers e energia renovável. A produtividade é extremamente volátil, especialmente desde a pandemia, então é muito cedo para dizer que sua tendência mudou. Ainda assim, um sinal encorajador é que nenhum outro país testemunhou isso. O Bank for International Settlements, um grupo guarda-chuva sediado na Suíça para bancos centrais, calcula que do final de 2019 ao final de 2023, a produção total aumentou 7,9% nos Estados Unidos, dos quais 1,2% vieram de mais horas trabalhadas e 6,7% da produtividade.

Na zona do euro, a produção aumentou 3% no mesmo período, inteiramente devido a mais horas. Segundo o BIS, a produtividade está realmente ruim em todo o mundo e os Estados Unidos são um caso atípico. O BIS acredita que a inflação é um risco maior globalmente nos próximos anos por causa de ameaças às cadeias de suprimentos, como conflitos geopolíticos. Mas, a produtividade fornece alguma proteção ao permitir que as empresas absorvam custos mais altos, como salários. Os Estados Unidos podem aquecer a economia de uma forma que outros não conseguem. A Europa está atrasada e os Estados Unidos lideram. Um dos motivos é o fornecimento doméstico de energia, que isolou os Estados Unidos do aumento nos preços do gás natural que se seguiu à invasão da Ucrânia pela Rússia.

As empresas da União Europeia ainda pagam de duas a três vezes mais por eletricidade e de quatro a cinco vezes mais por gás natural do que suas contrapartes norte-americanas. Mais importante é o papel da tecnologia. Nenhuma empresa da União Europeia com valor superior a 100 bilhões de euros, o equivalente a US$ 108 bilhões, foi criada do zero nos últimos 50 anos, enquanto todas as seis empresas norte-americanas com valor superior a US$ 1,08 trilhão foram criadas neste período. As empresas norte-americanas também são mais rápidas na adoção de tecnologias como inteligência artificial, o que explica uma produtividade muito maior em serviços profissionais, finanças, seguros e serviços de tecnologia da informação. Essas diferenças são principalmente o produto do dinamismo intrínseco do capitalismo norte-americano, e não das políticas de qualquer presidente.

Ainda assim, Trump e Biden, em suas respectivas políticas fiscais, buscaram impulsionar o investimento empresarial, um ingrediente-chave para a produtividade: Trump, por meio de impostos e regulamentações mais baixos sobre as corporações em geral, e Biden, direcionando dólares federais e créditos fiscais para a fabricação de semicondutores, energia de baixo carbono e infraestrutura. Se a economia está tão boa, por que os norte-americanos estão tão desanimados? Muitas razões não econômicas. Mas não há dúvida de que a inflação é grande. Os salários, de 2021 a 2023, não acompanharam a inflação, como deveriam quando a produtividade e o crescimento econômico são fortes. Preços mais altos fluíram desproporcionalmente para os lucros em vez de para os salários.

Isso começou a mudar, no entanto. Os salários médios desde meados de 2023 ultrapassaram a inflação, à medida que esta caiu. A inflação ainda pode estagnar ou até mesmo aumentar. Ambos os candidatos têm planos que podem pressionar os preços. E surpresas podem interferir, como um grande aumento ou queda nos preços do petróleo, outra pandemia ou guerra. Ainda assim, as chances são de que a inflação estará muito mais próxima de 2% nos próximos quatro anos do que nos últimos quatro. Com o tempo, a raiva pelos preços mais altos de hoje se tornará aceitação. O próximo presidente provavelmente suportará muito menos o fardo da inflação do que Joe Biden suportou. Fonte: Broadcast Agro. Adaptado por Cogo Inteligência em Agronegócio.